当前位置 > office社区 > 双创服务 > 创投服务 > 浏览文章

PE市场陷入低谷期 四角度来破解PE发展困局

  • 杭州写字楼网
  • 2012/9/24 17:54:42
导读:   日前,浙江财经学院MBA教育中心“财经论道”大讲堂系列之“社会热点透析”在中心学术报告厅开讲。校长王俊豪教授、副校长卢新波教授等出席了该报告。大讲堂上,中建信控股集团有限公司总裁张银

    日前,浙江财经学院MBA教育中心“财经论道”大讲堂系列之“社会热点透析”在中心学术报告厅开讲。校长王俊豪教授、副校长卢新波教授等出席了该报告。大讲堂上,中建信控股集团有限公司总裁张银成与大家探讨了PE市场发展的现状、困局以及对策。

    PE市场陷入低谷期
    募集金额创2009年以来新低

    PE,即私募股权投资基金,这是一个刚刚冷却下来的话题。在几年前,全民热衷PE,而最近,这一行业所呈现出来的数据充分说明,它已陷入低谷。这是行业前进过程中存在的问题,且问题还需持续一段时间,然而在相当长的时间内,这一行业依旧成为投资热点,故非常有探讨的价值。
    所谓PE,简单来说,就是以基金为中心,由资金供应者募集资金,然后将其投放给资金需求者,基金管理人负责投资决策,中介机构参与咨询。投资结束,并不代表任务的完成,基金管理人还得管理基金,直至实现基金退出,且把现金连本带利还给资金供应者。以一个简要的框架循环来显示,则可分为募(集)、投(资)、管(理)、退(出)。
    从广义的角度来分析,私募股权投资基金可以分为五类:创业投资基金,投资于企业成长的早期,或者成长期的初期;成长投资基金,投资于企业成长期;Pre-IPO基金,投资于企业具备上市条件并明确近期上市计划;并购基金,投资于并购项目,通过并购创造价值;夹层基金,投资于介于股权和债券之间的证券。此外,按照行业来分,私募股权投资基金有着不一样的分类方法。
    目前,国内PE正处于短期低谷,其主要表现在募资活动低迷,募集资金创2009年以来新低。不仅如此,循环中的募投管退四方面都遇到了问题,以募集环节来说,前半年的募集量下降了很多,总计只有50多亿美元。根据清科研究中心统计的数据来看,2011年上半年我国私募股权基金外币量达到82.29亿美元,占总量的56.6%,人民币量达到63.1162亿美元,占总量的43.4%;而今年上半年,新募私募股权基金外币量仅5.32亿美元,占总量的10.2%,人民币达到46.8213亿美元,占总量的89.8%。
    为何募集资金会面临挑战?原因包括两方面。首先由于银根收紧,导致企业、个人的资金减少;其次,如今投资PE,再也不如往年那样高利润了,形势较好的时候,投资PE往往有几倍的回报率,倘若没能达到五倍十倍,这个机构便会被人认为是失败的,而现在,只要不亏钱就好。这是两种非常极端的思想,也是错误的想法,按照国际水平来说,合理的预期通常在25%—30%这一水平。

    投资、退出、管理同样面临重重挑战
    理性判断中国市场发展

    不仅仅是募集资金面临挑战,在PE的投资、退出环节,同样面临重重挑战。
    以投资角度来分析,2012年上半年,机构的投资数量、金额数量均出现回落。2011年上半年,中国私募股权投资市场中,并购金额为24.6467亿美元,占总量的25.7%,房地产投资0.2011亿美元,占总量的0.2%,PIPE(投资上市公司)为16.7081亿美元,占总量的17.4%,成长资本54.3229亿美元,占总量的56.7%;而在2012年上半年,并购金额为1.5786亿美元,占总量的2.2%,房地产6.7172亿美元,占总量的9.2%,PIPE(投资上市公司)为27.7668亿美元,占总量的37.9%,成长资本37.0966亿美元,占总量的50.7%,过桥资本为0.05亿美元,占总量的0.1%。当然,在不同的行业,存在着不同的回落。
    以退出角度来分析,2012年上半年,PE市场的突出表现为机构退出速度回升,平均回报水平持续走低。在2012年的前段时间,IPO的发行速度减慢,退出速度受到很大影响,2012年第二季度,VC/PE机构的IPO退出账面回报水平再创新低。55家VC/PE机构通过32家企业的上市实现79笔IPO退出,总计获得账面退出回报75亿元,环比增加20.5%;平均账面回报率为3.5倍,环比减少0.19倍。
    以管理角度来分析,PE行业同样面临挑战。很多基金在二期资金募集中很难到位,这和募集过程有着很大的关系。此外,目前投资项目比较多的基金,在投后管理上同样困难重重。
    因此,针对中国市场发展,我们往往能作出四方面的判断——
    第一,现阶段中国经济下行风险加大,不少经济学家分析,中国经济已经到了崩溃的边缘;
    第二,从长期角度来看,随着城市化建设的推进、消费的升级,中国经济的未来仍被大众看好;
    第三,优质企业融资需求浮现。众所周知,在私募股权投资过程中,资金的募集很重要,因为它能保证基金机构活下去,但是投资的环节更不能忽视,因为它是决定机构是否能持续高回报水平的关键。国外的基金为何能长期发展?核心的竞争力并不在于它的融资能力强,而是在于投资能力强。因此,随着经济下行风险加大等负面因素出现,优质企业持续的融资需求已经浮现,如今投资者的价格预期已经有所下降,这时候对于机构最大的考验就是能否慧眼识珠。
    第四,PE市场的建设会更好,退出更容易,但是收益率高企将一去不复返。过去几年里,随着法制建设的不断推进,法条也越来越完善。最初的退出市场只有主板,现在有中小板、创业板、新三板等,目前在浙江、上海等经济发达地区有股交中心,未来更会有柜台市场。这些体系的建设,充分呼应了完善多层次金融市场建设这一口号。
    随着PE行业的成熟,未来也将拥有更多的退出渠道。在国外,退出渠道中更多的是并购而非IPO,因为并购的收益率可能比IPO更高,以某一公司的三个项目退出情况为例,两个IPO所获得的是6倍的回报,而并购却获得了13倍的回报。
    因此,现在的PE业有很多机会,收益率或许不能达到以前几年的高水平,但投资者也无需过分悲观。

    从“募投管退”四角度破解PE发展困局
    实际操作更需发挥组织执行能力

    尽管PE行业有很多机会,但是针对其困局,相关机构也不能无动于衷。在我看来,机构可以通过“募投管退”四个方面寻找对策。
    在募集过程中,企业应广开募集渠道,同时规范操作。这就需要企业加强宣传推广能力、人脉和沟通能力、整合第三方融资平台能力。如今,国家提供了很多渠道,各省市也提供了创业投资引导基金;
    从投资角度来讲,企业应专注某个行业,比如农业行业投资基金、文化产业投资基金、医药行业投资基金等,只有专注,才能看得懂、投得准。同时,研究拉动、渠道下沉也必不可少。之前的PE市场之所以出现高回报、打水漂等极端现象,源于投资者缺乏研究,更甚者,有些人连投资的基本概念都没搞清楚,长期而言,出现问题是必然的。而作为专业的投资机构,更应在行业上、区域上下功夫研究,沉下去研究。
    从投后管理角度讲,无论是持续行业研究和公司评估,还是股权管理及参与决策、增值服务、投资者关系管理等方面,都没有捷径,只能“蚂蚁啃骨头”,扎扎实实、勤勤恳恳一点点做起来。
    从退出渠道分析,抓住市场机会非常重要,这就需要企业重视运作IPO的能力、并购及产业整合能力。应该说,并购是非常好的渠道,应充分重视。
    这些对策,不少从业者或许熟知,但却只将其作为理念。实际的操作更需要大家配合,更需要发挥组织执行能力,从而产生乘数效应。

关键词:PE市场,私募股权投资基金,PE发展困局
  • 返回顶部
  • 责编:8037
  •        
  • 浏览:
  • 来源:每日商报
[声明]文章仅供学习交流,如涉及版权问题请及时与我们联系kf@5sw.com。感谢所有提供文章的媒体和作者。
最新相关
最新发布